Blíži sa letný slnovrat

Výhľad zo 41. poschodia budovy ECB bol minulý týždeň zaliaty slnkom. To však neplatí o európskej ekonomike. Nad ňou sa v dôsledku konfliktu na Blízkom východe mračí a tie mraky sú čoraz hustejšie.

Žijeme vo svete výrazných výkyvov na finančných trhoch a zvýšenej nepredvídateľnosti. Patová situácia na Blízkom východe tlačí ceny energií nahor. Tie sa, navyše, hýbu ako na hojdačke.

Je čoraz pravdepodobnejšie, že sa musíme pripraviť sa na plošný rast cien počas dlhšieho obdobia. Ten bude zároveň sprevádzaný citeľne slabším rastom ekonomiky eurozóny.

S vyššou infláciu spôsobenou rozsiahlymi vonkajšími ponukovými šokmi vieme narýchlo urobiť len málo. Jej aprílový návrat na úroveň 3 % bol z veľkej časti očakávaný a súvisel najmä so šokom spôsobeným cenami energií. V najbližšom období nemožno vylúčiť ďalší rast inflácie.

Tieto udalosti majú na ekonomiku vplyv. Na to, aby sme presne pochopili ako, potrebujeme viac času, potrebujeme viac údajov. Preto sme sa nateraz (v apríli) rozhodli nemeniť výšku úrokových sadzieb.

Svet tam vonku je veľmi neistý a riziká sa z pohľadu menovej politiky nakláňajú jedným smerom, tým nepriaznivým. O to obozretnejšie sa v ňom musíme pohybovať.

Musíme lepšie porozumieť tomu, ako sa zvýšené ceny energií prelievajú do ekonomiky.

Pod tlak sa môžu dostať aj dodávateľské reťazce. Musíme preto pochopiť, ako rýchlo sa to môže udiať a nakoľko to ovplyvní ekonomiku.

Ak vlády siahnu po nevhodných kompenzačných opatreniach, môžu veľmi ľahko prilievať olej do inflačného ohňa. Fiškálna odpoveď musí byť dočasná a cielená. Ak sa tak nestane, bude lepšie, ak sa opatrenia nebudú prijímať vôbec.

Pre všetky spomínané okolnosti potrebujeme vyhodnotiť, ako ďaleko sme sa odklonili od základného scenára, o ktorom sme hovorili v marci.

Podmienky, za akých si dokážu firmy, vlády a ľudia požičať, sa už medzitým začali sprísňovať. Trhy tým signalizujú, že rozumejú tomu, ako uvažujeme a aj to, že môže prísť to, čo očakávajú. 

Pozitívne je, že máme dobrú a stabilnú východiskovú pozíciu. Nemáme zviazané ruky a nie je ani vopred určené, čo sa udeje. Mám na mysli zmeny v nastavení výšky úrokových sadzieb. Popri tom všetkom ostáva náš postoj neoblomný.

Očakávania, ako vysoko sa inflácia v najbližšom období posunie, výrazne vzrástli. Dlhodobejšie očakávania sa však zmenili len mierne.

Spomienka na roky vysokej inflácie je stále živá, no zároveň máme čerstvo v pamäti aj to, že sa nám podarilo infláciu skrotiť a dostať ju naspäť na dvojpercentný cieľ.

Za týchto okolností môže byť sprísnenie menovej politiky v júni viac-menej nevyhnutné.

Takáto možnosť bola súčasťou nášho základného scenára už od marca a nedávny vývoj, žiaľ, pozitívne prekvapenia nepriniesol.

V júni budeme mať nové prognózy a to nám umožní lepšie posúdiť, ako veľmi sme sa odklonili od marcového základného scenára. Budeme lepšie rozumieť, aká je povaha a rozsah rizík, ktorým v súčasnosti čelíme. 

A samozrejme aj to, čo to všetko znamená pre ďalšie rozhodnutia o nastavení výšky základných úrokových sadzieb.