• Rýchly komentár
• Analytické komentáre

• Karmažin Branislav
  expert analytik makroekonómie

Podľa rýchleho odhadu Eurostatu sa spotrebiteľské ceny v priemere v porovnaní s júlom nezmenili, čo medziročnú infláciu meranú indexom HICP mierne spomalilo z júlových 3,2 % na 3,1 % v auguste (graf 1). Je to citeľne menej, ako sme predpovedali v letnej predikcii. Až s odstupom času sa totiž ukázalo, že pokles cien poľnohospodárskych komodít bol výraznejší, než sa vo všeobecnosti očakávalo. Ten sa premietol do nižších cien potravín.

Za nižšou než očakávanou augustovou infláciou stáli takmer výlučne potraviny (Eurostat ich vykazuje vrátane alkoholu a tabaku), ktoré výraznou mierou prispievajú k spomaľovaniu inflácie už od mája (graf 2). Výrobcovia a predajcovia do ich cien postupne premietli zlacňovanie agrokomodít, ktoré sa na európskom trhu začalo už s príchodom jari (graf 3). Najvýraznejšie sa to prejavuje pri mlieku, mliečnych výrobkoch, olejoch a tukoch, ktoré sú aj na prvý pohľad v obchodoch neporovnateľne lacnejšie ako pred rokom. 

Naše interné analýzy však ukazujú, že priaznivý vplyv poklesu cien agrokomodít na ceny potravín bude postupne slabnúť. Na rast pultových cien potravín môžu protichodne začať tlačiť aj drahšie energie na veľkoobchodnom trhu, čo je už v prvých náznakoch viditeľné v zmene trendu odbytových cien pre domáci trh (graf 4). Okrem vyšších nákladov na energie sa v cenách potravín prejavia aj dôsledky sucha, ktoré znížilo úrodu niektorých poľnohospodárskych plodín na priemerné až podpriemerné úrovne.

Ostatné zložky inflácie žiadne významnejšie prekvapenia nepriniesli. Jadrová inflácia, ktorá zahŕňa ceny služieb a bežných tovarov v obchodoch (tzv. priemyselné tovary bez energií), v auguste na medziročnej báze mierne spomalila k 3,5 %. Slabší domáci dopyt a pomalší rast miezd prispeli k ďalšiemu miernemu zvoľneniu inflácie v službách, čo však do veľkej miery vyvážilo zrýchľovanie zdražovania bežných tovarov v dôsledku nedávneho rastu dovozných cien. Tento vývoj je v súlade s našimi očakávaniami, a preto predpokladáme, že jadrová inflácia sa do konca roka bude pohybovať v blízkosti 3,5 %.

V septembri by mal efekt nezvyčajne silného zlacňovania potravín začať odznievať a celková inflácia sa preto zrejme mierne zrýchli na 3,2 %. V roku 2026 predpokladáme priemernú infláciu na úrovni približne 3,6 %.

*Potraviny vrátane cien alkoholu a tabaku sú pre zjednodušenie v celom texte uvádzané ako potraviny.